İNOVASYON GÜDÜMLÜ VE FAKTÖR-VERİMLİLİK GÜDÜMLÜ EKONOMİLERDE PARA POLİTİKASI ETKİNLİĞİ VE FİNANSAL GELİŞME İLİŞKİSİNİN İNCELENMESİ: BİR PANEL VERİ ANALİZİ
Öz
Bu makale, finansal gelişme ile para politikası etkinliği ilişkisini 32 ekonominin panel verilerini kullanarak ortaya çıkarma amacını taşımaktadır. 2004-2017 yıl aralığında Genelleştirilmiş Momentler Tahmincisi (GMM) aracılığıyla analizler gerçekleştirilmiştir. Ekonometrik analize konu olan ülkeler ilk olarak tek grup olarak kullanılmıştır. Buna ek olarak inovasyon güdümlü ve faktör ve verimlilik güdümlü ülkeler şeklinde iki farklı alt gruba ayrılarak analizlerde kullanılmıştır. Finansal gelişme ölçütleri olarak özel sektöre verilen krediler, borsa kapitalizasyonu ve finansal sistem mevduatları değişkenlerinin kullanımı tercih edilmiştir. Elde edilen bulgulara göre finansal gelişme para politikası etkinliğini inovasyon güdümlü ekonomilerde etkilemektedir. Faktör ve verimlilik güdümlü ekonomilerde finansal gelişme, spesifik bir durum haricinde, para politikası etkinliği üzerinde herhangi bir etkiye sahip olarak bulunmamıştır. Çalışmadan elde edilen bulgular, politika yapıcılar ve para otoritelerinin dikkate alması gereken birkaç önemli sonucu vurgulamaktadır. İnovasyon güdümlü ekonomilerde, finansal gelişme, para politikasının makroekonomik hedeflere ulaşmadaki etkinliğini artırmak için güçlü bir araç olarak kullanılabilecektir. Bu bağlamda politika yapıcılar, finansal aracılığın geliştirilmesi, sermaye piyasalarının derinleştirilmesi ve finansal hizmetlere erişimin artırılmasını teşvik eden reformları uygulamaya koymalıdır. Öte yandan, faktör ve verimlilik güdümlü ekonomilerde, para politikası etkinliğinin finansal gelişme duyarlılığının düşük olduğu görülmektedir. Bu durumlarda politika yapıcılar, makroekonomik hedeflere erişme sürecinde etkinliği sağlayabilmek adına diğer politika araçlarına odaklanmalıdır. Bununla birlikte, finansal gelişmenin para politikası etkinliği üzerinde etkileri olabilecek spesifik durumlar ortaya çıkabilecek ve söz konusu senaryoların tespit edilmesi karar verme aşamasında oldukça önem arz etmektedir
Anahtar Kelimeler
: Finansal Gelişme Para Politikası Ekonomik Büyüme Enflasyon Dinamik Panel Veri Analizi
Kaynakça
- Apanisile, O. T. ve Osinubi, T. T. (2019). Financial development and the effectiveness of monetary policy channels in Nigeria: a DSGE approach. Journal of African Business, 21(2), 193-214. https://doi.org/10.1080/15228916.2019.1625021
- Ashcraft, A. ve Campello, M. (2007). Firm balance sheets and monetary policy transmission. Journal of Monetary Economics, 54(6), 1515–1528. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2007.03.003.
- Aysun, U., Brady, R.. ve Honig, A. (2013). Financial frictions and the strength of monetary transmission. Journal of International Money and Finance, 32,1097-1119.https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2012.09.003
- Aysun, U. ve Hepp, R. (2011). Securitization and the balance sheet channel of monetary transmission. Journal of Banking & Finance, 35(8), 2111-2122. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.01.011
- Baltagi, B. H. (2005). Econometric analysis on panel data. John Wiley & Sons Ltd.
- Beck, T. ve Levine, R. (2005). Legal institutions and financial development. T. Beck ve R. Levine (Ed.), Handbook of new institutional economics içinde (s. 251-278). Boston, MA: Springer US.
- Bernanke, B. ve Gertler, M. (1995). Inside the black box: The credit channel of monetary policy transmission. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 27–48.
- Carranza, L., Galdon-Sanchez, J. E. ve Gomez-Biscarri, J. (2010. Understanding the relationship between financial development and monetary policy. Review of International Economics, 18(5), 849-864. https://doi.org/10.1111/j.1467-9396.2010.00926.x
- Cecchetti, S. G. (1999). Legal structure, financial structure and the monetary policy transmission mechanism. Federal Reserve Bank of New York Economic Policy Review, 5(2), 9-28.
- Ciccarelli, M., Maddaloni, A. ve Peydró J.L. (2015). Trusting the bankers: A new look at the credit channel of monetary policy. Review of Economic Dynamics, 18(4), 1–24. https://doi.org/10.1016/j.red.2014.11.002
- Cihak, M., Demirgüç-Kunt, A., Feyen, E. ve Levine, R. (2012). Benchmarking financial systems around the world. World Bank Policy Research Working Paper No. 6175. https://doi.org/10.1596/1813-9450-6175
- Demirgüç-Kunt, A. ve Levine, R. (1996). Stock market development and financial intermediaries: Stylized facts. World Bank Economic Review, 10(2), 291-322. https://doi.org/10.1093/wber/10.2.291
- Djankov, S., McLiesh, C. ve Shleifer, A. (2007). Private credit in 129 countries. Journal of Financial Economics, 84(2), 299-329. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.03.004
- Djankov, S., Hart, O., McLiesh, C. ve Shleifer, A. (2008), Debt enforcement around the world. Journal of Political Economy, 116(6), 1105-1149. https://doi.org/10.1086/595015
- Elbourne, A. ve de Haan, J. (2006). Financial structure and monetary policy transmission in transition countries. Journal of Comparative Economics, 34(1), 1-23. https://doi.org/10.1016/j.jce.2005.11.004
- Ghazali, N.A. ve Rahman, A. A. (2001). Monetary policy, development of financial market and banking lending: An analysis of the bank-lending channel in Malaysia. Malaysian Management Journal, 5(1/2), 119-137. https://doi.org/10.32890/mmj
- Gomez, E., Vasquez, D. ve Zea, C. (2005). Derivative markets’ impact on Colombian monetary policy. Banco de la Republica Colombia Working Paper No. 334.
- International Monetary Fund. (2023). The international financial statistics. 8 Temmuz 2023 tarihinde https://data.imf.org/?sk=4c514d48-b6ba-49ed-8ab9-52b0c1a0179b adresinden edinilmiştir.
- Karim, Z.A., Basa, D. E. K. ve Karim, B. A. (2021). The relationship between financial development and effectiveness of monetary policy: New evidence from ASEAN-3 countries. Journal of Financial Economic Policy, 13(6), 665-685. https://doi.org/10.1108/JFEP-11-2019-0245
- Krause, S. ve Rioja, F. (2006). Financial development and monetary policy efficiency. Emory Economics, 613(158), 100-121.
- Levine, R. (2002). Bank-based or market-based financial systems: which is better? Journal of Financial Intermediation, 11(4), 398-428. https://doi.org/10.1006/jfin.2002.0341
- Levine, R. (1998). The legal environment, banks, and long-run economic growth. Journal of Money, Credit and Banking, 30(3), 596-613. https://doi.org/10.2307/2601259
- Loutskina, E. ve Strahan, P. E. (2009). Securitization and the declining impact of bank finance on loan supply: evidence from mortgage originations. The Journal of Finance, 64(2), 861-889. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01451.x
- Ma, Y. ve Lin, X. (2016). Financial development and the effectiveness of monetary policy. Journal of Banking & Finance, 68, 1-11. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2016.03.002
- Mishra, P., Montiel, P. ve Spilimbergo, A. (2010). Monetary transmission in low income countries. IMF Working Paper No. 2010(223).
- Pradhan, B. B. ve Mishra, P. K. (2008). Financial innovation and effectiveness of monetary policy. Journal of Development and Sustainability, 2(1), 390-397. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1262657
- La Porta, R., Lopez‐de‐Silanes, F., Shleifer, A. ve Vishny, R. W. (1997). Legal determinants of external finance, The Journal of Finance, 52(3), 1131-1150. https://doi.org/10.2307/2329518
- La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A. ve Vishny, R. W. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, 106(6), 1113-1155. https://doi.org/10.1086/250042
- Rahman, M. (2018). Financial development and monetary policy efficiency: unraveling the empirical contradiction and discovering the true relation. Economics Bulletin, 38(1), 281-296.
- Singh, S., Razi, A., Endut, N. ve Ramlee, H. (2008). Financial market developments and their implications for monetary policy. Bank for International Settlement Working Paper Series No 39.
- Tan, A.C.K ve Goh, K. L. (2009). Financial disintermediation in the 1990s: implications on monetary policy policy in Malaysia. Hitotsubashi Journal of Economics, 50(1), 1-27.
- Thornton, D. L. (1994). Financial innovation, deregulation and the ‘’credit view’’ of monetary policy. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, 76(1), 31-49. https://doi.org/10.20955/r.76.31-49
- Yang, L., Wijnbergen, S. V., Qi, X. ve Yi, Y. (2019). Chinese shadow banking, financial regulation and effectiveness of monetary policy. Pacific-Basin Finance Journal, 57, 101-169. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2019.06.016
- Yerdelen Tatoğlu, F. (2020). İleri panel veri analizi. Beta Basım Yayın.
- World Bank. (2005). Financial sector assessment: A handbook. 15 Temmuz 2023 tarihinde www.imf.org/external/pubs/ft/fsa/eng/pdf/ch02.pdf adresinden edinilmiştir.
- World Bank: (2013). World Development Indicator (WDI-GDF). 15 Temmuz 2023 tarihinde https://datacatalog.worldbank.org/search/dataset/0037712/World-Development Indicators adresinden edinilmiştir.
- World Bank. (2023). Global Financial Development Database. 15 Temmuz 2023 tarihinde https://www.worldbank.org/en/publication/gfdr/data/global-financial-development-database adresinden edinilmiştir.
- World Economic Forum (2017-2018), The Global Competitiveness Report. 15 Temmuz 2023 tarihinde https://www3.weforum.org/docs/GCR2017-2018/04Backmatter/TheGlobalCompetitivenessReport2017%E2%80%932018AppendixA.pdf adresinden edinilmiştir.
EXAMINING THE RELATIONSHİP BETWEEN MONETARY POLICY EFFICIENCY AND FINANCIAL DEVELOPMENT IN INNOVATION DRIVEN AND FACTOR-EFFICIENCY DRIVEN ECONOMIES: A PANEL DATA ANALYSIS
Öz
This article aims to reveal the relationship between financial development and monetary policy efficiency using panel data from 32 economies. Analyzes were performed using the generalized moments estimator (GMM) using the 2004-2017 year range. The countries that are subject to econometric analysis were taken as a single group. In addition, countries were divided into two different sub-groups: innovation-driven countries and factor and efficiency-driven countries. For financial development, domestic credit to the private sector, stock market capitalization and financial system deposits variables are preferred. According to the findings, financial development affects the effectiveness of monetary policy in innovation-driven economies. In factor- and productivity-driven economies, financial development has not been found to have any impact on monetary policy efficiency, except for a specific case. Findings from the study highlight several important conclusions that policymakers and monetary authorities should consider. In innovation-driven economies, financial development can be used as a powerful tool to increase the effectiveness of monetary policy for achieving macroeconomic targets. In this context, policy makers should implement reforms that encourage the development of financial intermediation, the deepening of capital markets and increased access to financial services. On the other hand, in factor and productivity-driven economies, the sensitivity of monetary policy to financial development tends to be low. In these cases, policy makers should focus on other policy tools to ensure efficiency in the process of achieving macroeconomic targets. However, specific situations may arise that may have an impact on the monetary policy effectiveness of financial development, and the determination of these scenarios is considered to be substantial at the decision-making stage
Anahtar Kelimeler
Financial Development Monetary Policy Economic Growth Inflation Dynamic Panel Data Analysis
Kaynakça
- Apanisile, O. T. ve Osinubi, T. T. (2019). Financial development and the effectiveness of monetary policy channels in Nigeria: a DSGE approach. Journal of African Business, 21(2), 193-214. https://doi.org/10.1080/15228916.2019.1625021
- Ashcraft, A. ve Campello, M. (2007). Firm balance sheets and monetary policy transmission. Journal of Monetary Economics, 54(6), 1515–1528. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2007.03.003.
- Aysun, U., Brady, R.. ve Honig, A. (2013). Financial frictions and the strength of monetary transmission. Journal of International Money and Finance, 32,1097-1119.https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2012.09.003
- Aysun, U. ve Hepp, R. (2011). Securitization and the balance sheet channel of monetary transmission. Journal of Banking & Finance, 35(8), 2111-2122. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.01.011
- Baltagi, B. H. (2005). Econometric analysis on panel data. John Wiley & Sons Ltd.
- Beck, T. ve Levine, R. (2005). Legal institutions and financial development. T. Beck ve R. Levine (Ed.), Handbook of new institutional economics içinde (s. 251-278). Boston, MA: Springer US.
- Bernanke, B. ve Gertler, M. (1995). Inside the black box: The credit channel of monetary policy transmission. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 27–48.
- Carranza, L., Galdon-Sanchez, J. E. ve Gomez-Biscarri, J. (2010. Understanding the relationship between financial development and monetary policy. Review of International Economics, 18(5), 849-864. https://doi.org/10.1111/j.1467-9396.2010.00926.x
- Cecchetti, S. G. (1999). Legal structure, financial structure and the monetary policy transmission mechanism. Federal Reserve Bank of New York Economic Policy Review, 5(2), 9-28.
- Ciccarelli, M., Maddaloni, A. ve Peydró J.L. (2015). Trusting the bankers: A new look at the credit channel of monetary policy. Review of Economic Dynamics, 18(4), 1–24. https://doi.org/10.1016/j.red.2014.11.002
- Cihak, M., Demirgüç-Kunt, A., Feyen, E. ve Levine, R. (2012). Benchmarking financial systems around the world. World Bank Policy Research Working Paper No. 6175. https://doi.org/10.1596/1813-9450-6175
- Demirgüç-Kunt, A. ve Levine, R. (1996). Stock market development and financial intermediaries: Stylized facts. World Bank Economic Review, 10(2), 291-322. https://doi.org/10.1093/wber/10.2.291
- Djankov, S., McLiesh, C. ve Shleifer, A. (2007). Private credit in 129 countries. Journal of Financial Economics, 84(2), 299-329. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.03.004
- Djankov, S., Hart, O., McLiesh, C. ve Shleifer, A. (2008), Debt enforcement around the world. Journal of Political Economy, 116(6), 1105-1149. https://doi.org/10.1086/595015
- Elbourne, A. ve de Haan, J. (2006). Financial structure and monetary policy transmission in transition countries. Journal of Comparative Economics, 34(1), 1-23. https://doi.org/10.1016/j.jce.2005.11.004
- Ghazali, N.A. ve Rahman, A. A. (2001). Monetary policy, development of financial market and banking lending: An analysis of the bank-lending channel in Malaysia. Malaysian Management Journal, 5(1/2), 119-137. https://doi.org/10.32890/mmj
- Gomez, E., Vasquez, D. ve Zea, C. (2005). Derivative markets’ impact on Colombian monetary policy. Banco de la Republica Colombia Working Paper No. 334.
- International Monetary Fund. (2023). The international financial statistics. 8 Temmuz 2023 tarihinde https://data.imf.org/?sk=4c514d48-b6ba-49ed-8ab9-52b0c1a0179b adresinden edinilmiştir.
- Karim, Z.A., Basa, D. E. K. ve Karim, B. A. (2021). The relationship between financial development and effectiveness of monetary policy: New evidence from ASEAN-3 countries. Journal of Financial Economic Policy, 13(6), 665-685. https://doi.org/10.1108/JFEP-11-2019-0245
- Krause, S. ve Rioja, F. (2006). Financial development and monetary policy efficiency. Emory Economics, 613(158), 100-121.
- Levine, R. (2002). Bank-based or market-based financial systems: which is better? Journal of Financial Intermediation, 11(4), 398-428. https://doi.org/10.1006/jfin.2002.0341
- Levine, R. (1998). The legal environment, banks, and long-run economic growth. Journal of Money, Credit and Banking, 30(3), 596-613. https://doi.org/10.2307/2601259
- Loutskina, E. ve Strahan, P. E. (2009). Securitization and the declining impact of bank finance on loan supply: evidence from mortgage originations. The Journal of Finance, 64(2), 861-889. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01451.x
- Ma, Y. ve Lin, X. (2016). Financial development and the effectiveness of monetary policy. Journal of Banking & Finance, 68, 1-11. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2016.03.002
- Mishra, P., Montiel, P. ve Spilimbergo, A. (2010). Monetary transmission in low income countries. IMF Working Paper No. 2010(223).
- Pradhan, B. B. ve Mishra, P. K. (2008). Financial innovation and effectiveness of monetary policy. Journal of Development and Sustainability, 2(1), 390-397. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1262657
- La Porta, R., Lopez‐de‐Silanes, F., Shleifer, A. ve Vishny, R. W. (1997). Legal determinants of external finance, The Journal of Finance, 52(3), 1131-1150. https://doi.org/10.2307/2329518
- La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A. ve Vishny, R. W. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, 106(6), 1113-1155. https://doi.org/10.1086/250042
- Rahman, M. (2018). Financial development and monetary policy efficiency: unraveling the empirical contradiction and discovering the true relation. Economics Bulletin, 38(1), 281-296.
- Singh, S., Razi, A., Endut, N. ve Ramlee, H. (2008). Financial market developments and their implications for monetary policy. Bank for International Settlement Working Paper Series No 39.
- Tan, A.C.K ve Goh, K. L. (2009). Financial disintermediation in the 1990s: implications on monetary policy policy in Malaysia. Hitotsubashi Journal of Economics, 50(1), 1-27.
- Thornton, D. L. (1994). Financial innovation, deregulation and the ‘’credit view’’ of monetary policy. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, 76(1), 31-49. https://doi.org/10.20955/r.76.31-49
- Yang, L., Wijnbergen, S. V., Qi, X. ve Yi, Y. (2019). Chinese shadow banking, financial regulation and effectiveness of monetary policy. Pacific-Basin Finance Journal, 57, 101-169. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2019.06.016
- Yerdelen Tatoğlu, F. (2020). İleri panel veri analizi. Beta Basım Yayın.
- World Bank. (2005). Financial sector assessment: A handbook. 15 Temmuz 2023 tarihinde www.imf.org/external/pubs/ft/fsa/eng/pdf/ch02.pdf adresinden edinilmiştir.
- World Bank: (2013). World Development Indicator (WDI-GDF). 15 Temmuz 2023 tarihinde https://datacatalog.worldbank.org/search/dataset/0037712/World-Development Indicators adresinden edinilmiştir.
- World Bank. (2023). Global Financial Development Database. 15 Temmuz 2023 tarihinde https://www.worldbank.org/en/publication/gfdr/data/global-financial-development-database adresinden edinilmiştir.
- World Economic Forum (2017-2018), The Global Competitiveness Report. 15 Temmuz 2023 tarihinde https://www3.weforum.org/docs/GCR2017-2018/04Backmatter/TheGlobalCompetitivenessReport2017%E2%80%932018AppendixA.pdf adresinden edinilmiştir.
Ayrıntılar
| Birincil Dil | Türkçe |
|---|---|
| Konular | Finans ve Yatırım (Diğer) |
| Bölüm | Tüm Sayı |
| Yazarlar | |
| Yayımlanma Tarihi | 27 Nisan 2024 |
| Gönderilme Tarihi | 7 Ağustos 2023 |
| Yayımlandığı Sayı | Yıl 2024 Cilt: 11 Sayı: 24 |
Kaynak Göster
MAKALE DEĞERLENDİRME SÜRECİ
Yazar tarafından gönderilen bir makale, gönderim tarihinden itibaren 10 gün içinde dergi sekreteri tarafından makalenin, telif sözleşmesinin ve benzerlik raporunun (Turnitin programı) eksiksiz ve düzgün bir şekilde gönderilip gönderilmediği yönünden incelenir. İstenilen bu dosyalar eksiksiz ve düzgün bir şekilde gönderilmiş ise makale; ikinci aşamada derginin yayın çizgisine uygun olup olmadığı yönünden değerlendirilir. Bu süreçte makale yayın çizgisine uygun değilse yazara iade edilir. Makale yayın çizgisine uygun ise şablona uygun bir şekilde gönderilip gönderilmediği yönünden değerlendirilir. Şayet makale şablona uyarlanıp gönderilmemiş ise değerlendirme sürecine alınmaz. Bu süreçte yazarın derginin belirlediği şartlara uygun bir şekilde sisteme makale yüklemesi beklenir. Makale şablona uygun bir şekilde hazırlanıp gönderilmiş ise son aşamada makale derginin yayın ilkeleri, yazım kuralları, öz, abstract, extented abstract, kaynakça gösterimi vb. yönlerden incelenir. Bu ayrıntılarda makalede bir sorun varsa yazarın bu hususları tamamlaması istenir ve verilen süre içerisinde eksiksiz bir şekilde yeniden makaleyi göndermesi istenir.
Tüm bu aşamaları geçen makale, editör tarafından bilimsel yeterliliğinin denetlenmesi amacıyla ikinci 7 günlük süre içerisinde çalışmaya uygun iki hakeme değerlendirmeleri için gönderilir. Hakemlerin değerlendirme süreleri 15 gündür. Bu süre zarfında hakemlik görevini tamamlamayan bir hakem olursa ilgili hakeme değerlendirmeyi tamamlaması için 7 günlük ek süre verilebilir. Bu süre zarfında hakem görevini yerine getirmezse yerine yeni bir hakem ataması yapılır. En az iki hakemden gelen raporlar olumlu ise makale yayın aşamasına alınır. Hakem raporlarından birisi olumlu diğeri olumsuz ise makale üçüncü bir hakeme gönderilir. Üçüncü hakem raporu da olumsuz ise makale ret edilir. Üçüncü hakemin değerlendirmesi olumlu ise makaleyle ilgili hakem raporları dergi alan editörlerinden oluşan Editörler Kurulu tarafından incelenir. Makalenin yayınlanmasıyla ilgili nihai karar alan editörlerinden oluşan Editörler Kurulu tarafından verilir. Hakem raporlarının yetersiz ve tatmin etmekten uzak olması veya İngilizce editör tarafından abstract ve extented abstract’ın yetersiz görülmesi hallerinde de yine makaleyle ilgili son karar Editörler Kurulu tarafından verilir. Tüm bu aşamalardan geçen bir makale en yakın sayıya yayınlanmak üzere eklenir. İlgili sayıda yer kalmaması halinde makalenin yayımı bir sonraki sayıya kaydırılır. Bu durumda ve tüm değerlendirme sürecinde yazar isterse makalesini geri çekme hakkına sahiptir. Ancak bu durumu dergiye bildirmesi gerekir. Makale gönderim tarihinden makalenin yayına kabul tarihine kadar tüm bu işlemler için ortalama 3 aylık bir süre öngörülmektedir.